《表3 总体Fama-MacBeth回归结果》

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《股票市场涨跌停影响因素及定价效应》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著。

表3报告了线性因子定价模型的总体回归结果。从表3中的数据可以看出，无论股票收益率是否经过风险调整，月度动量因子PR12的回归系数都显著为负，分别为-0.0595和-0.0367。这说明我国股票市场动量因子对股票收益率具有显著解释力。Beta、ln（SIZE）、BM、EP、GP和AG的回归系数均未表现出显著性。要特别强调的是，ln（SIZE）和BM不显著的结果与Chen和Zhang（1998）、Chui和Wei（1998）、Ding等（2005）的研究结论一致。这说明中国A股市场从月度数据层面来看不存在显著的规模效应和账面市值比效应。[29][30][31]尽管如此，动量因子对股票收益率却具有显著的负向定价效应。