《表2 D1与非流动性比率Fama-Macbeth回归结果》

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《中国股票市场价格时滞——二十年的变化》

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注：***表示在1%水平下显著。

其中：D1，it为第t年股票i的价格时滞；αt为第t年回归方程的截距项；βt为第t年回归方程得到的非流动性比率（Illiquidity）的估计系数；εt为第t年回归方程中的残差项。回归结果如图6所示。单年回归的非流动性比率的估计系数主要为正值，且估计系数主要在1%和5%水平下显著。通过进一步计算可以得到如表2所列的回归结果，非流动性比率FamaMacbeth回归系数为7.72，t值为2.88，估计系数t检验在1%水平下显著，符合流动性假说假设。