《表4 D1与综合各假说代理指标Fama-Macbeth回归结果》

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《中国股票市场价格时滞——二十年的变化》

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注：***表示在1%水平下显著；**表示在5%水平下显著。

Fama-Macbeth回归估计系数结果如表4（部分指标用缩写表示）所列。由表4可知log（股东户数）和log（员工人数）始终与价格时滞保持显著的负相关关系，其中加入log（股东户数）的回归方程拟合优度均高于加入log（员工人数）的回归方程拟合优度，说明个人投资者认知程度代理指标中，log（股东户数）对价格时滞的解释力度更大。投机性指标dummy×α、dummy×α×turnover与价格时滞均呈不显著负相关关系，与投机性需求假说相矛盾。