《表9 其他机构投资者持股异质性检验和卖出样本机制路径分析》

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《机构投资者持股与内部人交易——基于中国A股市场的证据》

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具体而言，如果提高公司盈余质量的路径存在，那么在盈余管理程度较大样本中机构投资者的抑制作用会更明显，即INST与EM的交乘项应显著为负；如果提升公司治理水平的路径存在，那么在独立董事比例较低的样本中机构投资者的抑制作用会更加明显，即INST与IND的交乘项应显著为正；如果改善信息披露水平的路径存在，那么在分析师跟踪较低的样本中机构投资者的抑制作用会更加明显，即INST与REP的交乘项应显著为正；表9列（4）-（6）列示了对应的实证检验结果。列（4）为盈余管理质量路径的检验结果，可以发现INST*EM的回归系数为-0.014，在1%水平上显著，表明机构投资者会通过提高盈余管理质量的方式来抑制内部人卖出交易的获利能力；列（5）为公司治理水平路径的检验结果，可以发现INST*IND的回归系数为0.034，在1%水平上显著，表明机构投资者会通过提升公司治理水平的方式来抑制内部人卖出交易的获利能力；列（6）为信息披露水平路径的检验结果，可以发现INST*REP的回归系数为0.001，在1%水平上显著，表明机构投资者会通过改善信息披露水平的方式来抑制内部人卖出交易的获利能力。