《表7 机构投资者对内部人交易的影响:公司治理水平的截面差异》

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《机构投资者持股与内部人交易——基于中国A股市场的证据》

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表7为上述分析的截面回归结果。列（1）和列（2）为内部人买入行为的分样本实证回归结果，可以发现在非两职合一的企业中，INST的回归系数为0.002，在1%水平上显著，表明该样本中机构投资者的存在会促进内部人买入行为的获利能力；在两职合一的企业中，INST的回归系数为0.005，在5%水平上显著，表明机构投资者对内部人买入行为的影响仍旧存在；两者的卡方检验值为0.930，不显著。列（3）和列（4）为内部人卖出行为的实证回归结果，可以发现非两职合一企业中INST的回归系数为-0.001，在1%水平上显著，表明机构投资者对内部人卖出行为存在抑制作用；两职合一样本中，INST的回归系数为0.001，不显著，表明机构投资者的效用在该样本中不显著；两者回归系数的卡方检验值为3.210，在10%水平上显著。总体而言，机构投资者对内部人交易盈利能力的影响主要存在于董事长和总经理不是同一人的企业样本，且主要集中于内部人卖出样本中。