《表5 机构投资者对内部人交易的影响:主效应检验》

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《机构投资者持股与内部人交易——基于中国A股市场的证据》

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注:*、**和***分别表示在10%、5%和1%水平上显著；括号内为对应系数的t值。下同，不再累述。

在单变量t检验的基础上，文章考虑控制其他可能影响文章结论的因素，进行了多元实证回归分析，具体如表5所示。由表可知，列（1）、列（2）和列（3）分别为全样本、买入样本和卖出样本的回归结果。可以发现，对于全样本而言，机构投资者持股比例INST的回归系数为0.000，不显著，表明在控制了其他因素的情况下，机构投资者持股对内部人交易获利的总体影响不显著。列（2）可知，对内部人买入行为而言，机构投资者持股比例INST的回归系数为0.003，在1%水平上显著，表明该样本中机构投资者持股的存在会促进内部人的买入行为，一定程度上支持了研究假设H1b；列（3）可知，对内部人卖出样本而言，机构投资者持股比例INST的回归系数为-0.001，在1%水平上显著，表明随着机构投资者持股比例的上升，内部人卖出行为的盈利能力会显著下降，一定程度上支持了研究假设H1a。