《表5 股市震荡期间机构投资者对股票市场运行效应的影响》

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《机构投资者行为、融资融券扩容与股票市场运行效应研究》

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从回归结果表现看（见表5），股市暴涨阶段，机构投资者持股对股票市场运行效应影响呈现不显著趋势，但从股票市场运行效应的具体结果来看，机构投资者持股行为明显增加了市场波动性，降低了股市定价效率，对股市波动性影响并不明显。在股市暴跌阶段，机构投资者持股行为对股票市场运行效应影响具有明显负向作用，机构投资者持股行为明显抑制其流动性，但提高了股票市场定价效率，对股市波动性影响仍不明显。此段期间机构投资者持股比例没有发生大比例变动现象，由此判断股市暴涨暴跌阶段机构投资者对股票市场运行效应影响明显，但是程度较弱。从融资融券业务具体开展情况来看，股市融资融券余额对市场运行效应整体下降具有显著负向效应影响，股市去杠杆及限制融资融券交易等监管措施的进一步推行，使融资融券业务在此时间段明显抑制股票市场波动，提高股市标的股定价效率，并降低其流动性。