《表4:机构投资者如何影响债券对股票的预测能力》

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《盈余公告后债券价格反应对股票未来回报的预测研究》

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注:*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01。

表3的列（2）和（3）中展示了按照未预期盈余分为好消息和坏消息组后的分组回归结果，其中好消息定义为未预期盈余指标为正，即上市公司公告中实际盈余数据要大于估计数，反之为坏消息组。结果显示，在好消息和坏消息组中，盈余公告前后的债券收益变动与盈余公告后股票超额累计回报显著正相关，其系数分别为0.5805和0.5841，两个系数基本相等，这说明不管盈余公告给投资者传递的是好消息还是坏消息，市场中富有经验的投资者在做债券与股票投资时会进行理性的决策，不会因为好消息而反应更为激烈，这与以往学者研究的盈余公告效应有所不同。控制变量中，会计应计的系数在好消息组为负数，坏消息组为正数，分别为-0.0003和0.0009。