《表5 认知能力对股票市场和债券市场投资参与的影响》

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《认知能力与中老年家庭金融资产配置》

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注:*、**和***分别表示在10%、5%和1%水平上显著，括号内为聚类异方差稳健标准误，表中报告的是估计的边际效应。

不同于上文所采用的两种检验方法，Christelis等（2010）和饶育蕾等（2014）都通过考察认知能力对股票和债券两个市场投资参与的差异性影响来验证信息成本这一影响渠道。他们认为，管理投资组合是一项复杂的工作，信息成本会随着不同类型投资的复杂程度而有所不同。相比风险高、种类多的股票类资产，收益波动小的债券类资产往往更容易一些，对个人信息处理、金融计算分析能力的要求也相对较低。他们的Probi回归结果均表明，认知能力对家庭参与股票市场的概率有显著正向影响，而对参与债券市场的影响并不显著。鉴于此，在表5我们也分别考察了户主认知能力对股票市场和债券市场投资参与的影响。