《表5“新冠”疫情期间国际股市两两交互的边际净溢出效应分析》

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《重大突发公共事件下的宏观经济冲击、金融风险传导与治理应对》

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注：***与**分别表示边际净溢出效应进入到第1与第5个百分位数。

结合以上两两交互的边际净溢出效应的分析结果，本文在图15中展示了3月9日及3月12日间，全球金融风险传导情况。此外，为了更直观地考察各股市的风险随着疫情发展的动态演变，我们在图15(a）中画出了美国第一次“熔断”前一周的风险传导图。图15(a）表明，在3月2日，各金融市场间风险净溢出程度较低，其中，我国由于在早期受“新冠”疫情影响较大，存在一定的风险输出。而随着“新冠疫情”成为全球重大公共卫生事件，各国（地区）金融市场间风险溢出效应显著增加。图15(b）与（c）显示，各市场间进入第1个百分位数的连线（深色有向连线）明显变密，而我国内地市场也随着国内局势的稳定逐步转变为风险接受者。美国、加拿大以及巴西的节点相对较大，指向其他节点的箭头数量也较多，这表明美洲市场的净溢出强度高，且受其影响资本市场数目较多。值得注意的是，随着“新冠”疫情在欧洲的大范围扩散，欧洲市场也对大部分其他国家（地区）产生了明显的风险传导。