《表9 压力抵制型/敏感型机构投资者持股比例的调节效应检验》

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《少帅上位三把火——家族企业二代接班与研发投入》

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注:+表示p<0.1，*表示p<0.05，**表示p<0.01。

为验证压力抵制型/敏感型两类机构持股比例对主效应的调节机制是否存在差异，参照张济建等（2017）的研究，将QFII、社保基金及证券投资基金持股比例之和作为压力抵制型机构持股比例；而压力敏感型机构持股比例则涵盖券商、保险公司、企业年金、信托公司、财务公司、银行及一般法人。表9结果显示两类机构持股对研发投入的影响截然相反:压力抵制型机构投资者对研发投入有显著促进作用，而压力敏感型机构投资者则显著抑制了研发投入，一定程度上体现了机构投资者的异质性，表明压力抵制型机构投资者能够积极发挥监督治理作用，而压力敏感型机构投资者多对管理层采取支持或妥协态度（伊志宏和李艳丽，2013）。此外，两类机构持股比例均缓和了主效应的负向影响，H2依旧成立。因此，机构持股比例对主效应的削弱作用并未因类型不同而产生差异，进一步印证了结论的稳健。