《表9 机构投资者持股与高管激励的稳健性检验结果》

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《机构投资者持股、高管激励与大股东掏空抑制》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平下显著

新的机构投资者持股替代变量、高管激励替代变量和大股东掏空替代变量重新对模型（3）进行检验，由前面表8可知，机构投资者持股（Invest）与大股东掏空（TUN）显著负相关，由前面表9可知，机构投资者（Invest）持股与高管激励（Salary）显著正相关，由表10可知，高管激励（Salary）与大股东掏空（TUN）显著负相关，说明中介效应显著。此外，由表10可知，机构投资者持股（Invest）与大股东掏空（TUN）显著负相关。这表明存在部分中介效应，也就是机构投资者持股通过高管激励中介影响大股东掏空抑制，再次验证了假设3。