《表4 多元回归结果：高管股权激励、机构投资者持股与企业创新》

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《高管股权激励、机构投资者持股与企业创新》

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注:*、**和***分别表示在10%、5%和1%的显著性水平上显著。

为定量分析高管股权激励、高管股权激励与机构投资者持股两者相互作用对上市公司创新投入的影响，首先以高管持股比例（CG）解释变量OLS回归分析。单独检验高管股权激励对企业创新投入（RD）的影响，结果如表4第2列所示。在仅包含CG的回归方程中，CG系数α1为0.005，且在1%显著水平上显著，表明高管持股比例与企业创新间是显著正相关关系，企业实行股权激励（高层管理人员拥有公司股份）能够对企业创新投入产生积极影响，假设1得到验证。把CG、IO以及CG和IO的交乘项同时引入模型2中，以检验高管股权激励和机构投资者持股相互作用是否影响企业创新，结果如表4第3列所示，CG、IO以及CG和IO交乘项系数分别为0.002、0.002和0.037，且均在1%显著水平上显著，表明随着机构投资者持有公司股票比例增加，高管股权激励能够更有效提高企业创新水平，这一结论与假设2论断一致。