《表2 企业创新研发投入与机构投资者持股内生性的全样本回归结果》

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《基金机构投资者对企业创新的影响研究——基于内生性视角的研究》

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注:*在10%水平显著，**在5%水平显著，***在1%水平显著，下同。

为了从整体角度研究企业创新研发投入与不同机构投资者持股之间的相互关系，研究基金投资者在总体机构投资者所起的作用，也为了方便与分行业的研究进行对比，本文利用所选的研究样本，首先将机构投资者分为总体机构投资者、基金投资者和其他机构投资者三类，其中总体机构投资者包括基金投资者和其他机构投资者，对企业创新研发投入与机构投资者持股之间的联立方程模型（1a和1b）进行全样本回归，回归结果报告在表2中，模型（1a）的结果表明，机构投资者持股对企业创新研发投入呈正相关，说明机构投资者持股对企业创新研发有促进作用。其中总体机构投资者持股与基金投资者持股对企业创新研发投入均在1%的水平上通过显著性检验，拒绝H1a假设，而其他机构投资者持股对其影响不显著。结果拒绝H2a假设，相比其他机构投资者，基金投资者更加积极地参与上市公司的治理，进而提升了企业创新研发投入水平，即基金投资者在所有机构投资者中对企业创新研发投入的治理起主导作用。模型（1b）的结果表明企业创新研发投入对机构投资者持股的回归在1%的水平上均显著，拒绝假设1的H1a假设，说明企业创新研发投入反过来会对机构投资者持股的多少产生影响，机构投资者会增加那些创新研发投入较高公司的持股比重。表内列示的结果为P值，因此存在显著性为0，即在1%的水平上通过显著性检验的情况。