《表7 股东持股比、大股东股权质押与企业创新投资的回归结果》

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《大股东股权质押对企业创新投资的影响分析——基于创业板上市公司的经验证据》

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注:*、**、***分别表示10%、5%和1%的显著性水平，括号内的值为t值。

表7中列示了大股东高持股比例组和低持股比例组的回归结果。列（1）至列（4）显示，在高持股比例组，大股东股权质押与企业创新投资的系数分别为-0.007和-0.015，显著性水平分别为5%和1%；而在低持股比例组，两者的系数变得不显著。这表明当持股比例较高时，存在大股东股权质押的企业创新投资显著低于不存在大股东股权质押的企业，并且大股东股权质押率越高，企业创新投资水平就越低，但这种负相关关系在低持股比例组尚不确定。为避免样本量大小可能形成的偏误，本文继续通过倾向匹配得分的方法对低持股比例企业进行了一比一有放回匹配，利用匹配后的高持股比例企业作为样本进行回归，结论仍保持不变。因此，假设H3得到验证。