《表4 模型1回归结果表：企业生命周期、大股东股权质押与盈余管理》

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《企业生命周期、大股东股权质押与盈余管理》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。

为了研究大股东股权质押与盈余管理的关系，本文首先对模型1进行回归分析，该模型以真实盈余管理（REM）及其三个构成指标（异常经营现金流量R＿CFO、异常产品成本R＿PROD及异常可操纵性费用R＿DISX）作为被解释变量进行分析，回归结果如表4所示。列（1）显示大股东股权质押（IFPLE）的回归系数为0.020，且在1%的显著性水平下显著，表明大股东股权质押与真实盈余管理呈正相关关系，即大股东股权质押后会提升上市公司真实盈余管理的程度。假设1得到验证。为了检验大股东股权质押对真实盈余管理不同操作方式的影响，将大股东股权质押分别与真实盈余管理的三个构成指标进行回归，回归结果如列（2)-(4）所示。列（3）中回归系数显著为正，表明大股东股权质押后，上市公司偏好于利用规模效应，扩大生产经营规模来降低产品成本，并提高会计利润。列（4）中回归系数显著为负，表明大股东在股权质押后，上市公司偏好削减期间费用来进行真实盈余管理，如削减研发支出、降低广告费用等。列（2）中回归系数为正，但并不显著，表明上市公司并不偏好通过加大销售折扣、降低信用门槛等增加企业经营现金流，提升企业利润。综上所述，大股东股权质押后，上市公司有意愿通过操纵真实盈余管理和应计盈余管理来提升会计利润，并且公司在真实盈余管理过程中更偏向采用操控产品生产与期间费用的方式。此外，规模小、资产负债率低、审计质量高、净资产收益率高、股权集中度低、独董比率高、高管薪酬高的企业会较少的操纵真实盈余管理。