《表6 两阶段回归：大股东股权质押与公司投资效率》

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《大股东股权质押与公司投资效率》

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为解决遗漏变量导致的内生性问题，本文参考谢德仁等（2016）的做法，选择t年行业平均质押水平（Indratio）作为是否有控股股东股权质押的工具变量进行两阶段回归。表6列示了两阶段回归的结果。在第一阶段的回归中，行业平均质押水平（Indratio）与控股股东股权质押（Pledge）的回归系数为1.177，在1%水平上显著正相关。第二阶段回归结果中，采用第一阶段估计出的企业控股股东是否股权质押的变量（Pred＿Pledge）与投资效率（Inv）回归，Pred＿Pledge的系数为0.015，且在5%水平上显著正相关，这表明控制内生性问题后，本文结果依然稳健。