《表7 两阶段回归结果：控股股东股权质押对“低股利”现象的影响》

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《控股股东股权质押对“低股利”现象的影响》

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3个测量控股股东股权质押变量的两阶段回归结果见表7，由于使用滞后期的数值，观测值减少为11 950。从第1阶段回归结果看，PPsdt和Psdt-2对Psdt在1%水平上有显著的正向影响，PPr1t和Pr1t-2对Pr1t在1%水平上有显著的正向影响，PPr2t和Pr2t-2对Pr2t在1%水平上有显著的正向影响，说明工具变量对解释变量具有良好的预测作用。进一步地，从第2阶段回归结果看，Psd、Pr1和Pr2的系数均显著为负，说明排除因果颠倒导致的内生性后，前文的结论仍然成立。