《表4 H1的实证结果：控股股东股权质押对股价波动影响机理研究》

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《控股股东股权质押对股价波动影响机理研究》

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说明：“***”、“**”、“*”分别表示1%、5%、10%显著水平下显著，下同。

为了验证H2的假设，我们对模型3进行多元线性回归。在进行多元线性回归前，我们利用从2007年到2017年每一季度的封闭式基金的折价率（CEFD）、市场交易量（TURN）、IPO数量和上市的首日收益（IPOR）指标来构建投资者情绪指标。具体的指标构建由于篇幅问题不在这里赘述。结果如表4所示，列（3）显示当情绪作为被解释变量时，股权质押作为解释变量的系数为22.56，并且在1%显著水平下显著。这表明，控股股东股权质押对投资者者情绪的影响较大。当投资者知道市场上有公司进行股权质押时，由于我国公告系统并不完善，投资者会在市场上形成一种猜测，这种猜测有利好也有利空，两者共同因素影响下，使得投资者的情绪渐渐增加，市场出现非理性的交易行为。所以从结果上看H2假设得到验证。