《表4 大股东股权质押与股价波动回归结果》

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《大股东股权质押、股价波动与公司风险承担能力——以A股上市房地产公司为例》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

在控制变量中，资产规模和资产负债率与股价波动均有显著关系，说明投资者开始关注公司层面信息，公司的总规模、负债水平等信息都会对投资者决策产生影响，并导致股价波动。从行为经济学的角度进一步分析，公司资产规模与股价波动系数为正，结合上文对公司资产规模和企业风险承担能力关系的分析，公司资产规模大，从事高风险性项目的可能性较大，导致投资者对其存疑，当股价发生初期波动后投资者行为会更加放大股价波动性。同样地，资产负债率与股价波动也为正相关，即负债水平高，导致市场对企业投资态度发生转变，从而投资者决策导致股价波动被放大。