《表4 控股股东股权质押对企业价值的总体影响回归结果》

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《成长机会门槛下股权质押与企业价值研究》

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注：（1）***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著，括号中为t值；（2)fe＿robust表示考虑异方差影响之后的稳健性估计。

在进行门槛模型回归之前，本文检验了控股股东股权质押对企业价值的总体影响，回归结果见表4。可见，无论以ROA或者ROE度量企业价值，控股股东股权质押对企业价值的总体影响都显著为正，在考虑异方差影响的稳健性估计结果也是一致的。说明控股股东股权质押更多地表现出激励效应，对企业未来价值的提升具有正向作用。