《表8 工具变量回归结果：控股股东股权质押与企业社会责任》

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《控股股东股权质押与企业社会责任》

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本文采用工具变量法解决反向因果与遗漏变量问题。参考谢德仁等（2016）的研究，本文采用上市公司所在省份（自治区、直辖市）每年的股权质押比例平均数（省、区、市平均pledge）作为工具变量。该工具变量满足了以下条件：首先，省（区、市）平均质押数是由该省（区、市）上市公司股权质押比率加总平均所得，与单个上市公司相关但并非由单个上市公司决定。其次，该省（区、市）所有上市公司集体面临控制权转移风险与股价崩盘风险的可能性较小，也就是说这些上市公司集体改变社会责任履行的可能性较低。表8列示了两阶段回归结果，第1列显示了第一阶段检验结果，省（区、市）平均与单个公司股权质押比例在1%的水平上显著正相关，工具变量有效。第2阶段的结果显示，控股股东股权质押比例与社会责任投资依然显著负相关。证明在控制反向因果与遗漏变量问题后，本文的研究假说H1A仍然成立。