《表1 回归变量表：大股东股权质押与公司投资效率》

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《大股东股权质押与公司投资效率》

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模型（1）～（3）中，被解释变量为投资效率（Inv）、投资不足（Underinv）、投资过度（Overinv），分别取自Richardson（2006）（即模型4）中残差的绝对值，负向残差和正向残差。自变量PLE代表两个大股东股权质押的变量:一个是大股东是否发生股权质押的虚拟变量Pledge，如果上市公司第一大股东发生股权质押则取为1，否则取为0；另一个是大股东股权质押的比例Pledge＿ratio，等于第一大股东质押股份占其拥有总股份的比例。如果上市公司大股东股权质押会导致非效率投资，大股东股权质押与投资效率会呈现负向关系，则模型（1）中PLE的系数会显著为正。控制变量包括公司规模（Size）、资产负债率（Lev）、总资产净利润率（Roa）、自由现金流量（Ocf）、总资产周转率（Tat）、大股东持股比例（Cr）、审计意见（Opinion）和是否为四大审计（Big4）。同时本文在回归模型中也引入了年度虚拟变量和行业虚拟变量控制年份和行业特征所造成的影响。具体的变量信息如表1所示。