《表1 0 分样本稳健性检验:股权质押虚拟变量》

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《大股东股权质押与公司投资效率》

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由于Richardson（2006）模型算出来的所有公司都存在非效率投资行为，为了避免产生系统性偏差，本文还参考了辛清泉等（2007）、吕长江和张海平（2011）、李延喜等（2015）的稳健性检验做法，将回归得到的残差按照从小到大排序后进行三等分，然后去掉中间的一组，因为中间的一组理论上并不存在严重的非效率投资问题。然后将剩下的两组作为全体样本，重新按照前文的研究设计进行了回归，所得结果如表10和表11所示。其结论与前文的研究没有实质性差异，因此，本文结论依然稳健。