《表6 大股东股权质押比例对公司股票停牌决策的影响》

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《大股东股权质押与股票停牌操纵——基于“千股停牌”事件的研究》

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注：***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平（双尾检验）。

股权质押比例是相关经济影响的重要决定因素。如果大股东质押的股权比例较低，则即使这部分股权被平仓抛售，也不太可能影响其控股地位。因此，大股东的股权质押比例可能会影响公司股票的停牌决策和停牌时长，本文据此做了进一步的分析。从表6中可以看到，当以股票停牌虚拟变量（Halt）作为因变量时，大股东股权质押比例变量（PLD＿ratio）的回归系数不显著。这意味着无论股权质押比例的高低，当股价将跌破平仓警戒线时，大股东都需要采取必要的措施以避免质押股份被平仓。当以股票停牌时长（Duration）作为因变量时，回归结果显示，大股东股权质押比例变量（PLD＿ratio）的回归系数在全样本和民营样本中都显著为正，而在国有样本中则不显著。这些结果说明，大股东的股权质押比例会影响公司特别是民营公司的股票停牌时长，股权质押比例越高，公司股票停牌的时间越长。这可能是因为股权质押比例越高，大股东能够持续用新股份增加质押品的空间就越小，越需要准备和寻找其他的应对措施来稳定股价，也就需要越长的股票停牌时间。