《表9 H公司2018年9月6日大股东股权质押前后绩效变化表（%）》

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《大股东股权质押风险及其后果研究——以H公司为例》

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资料来源：RESSET金融数据库，作者整理。

由表9可知，在股权质押公告日发布当天市场并没有迅速做出反应，但是在t=(1，3）的时间段内超额收益（AR）和累计超额收益（CAR）均为负值，这就说明大股东股权质押会产生负的超额收益和累计超额收益。本次股权质押的比例明显低于6月6日两次，可以看到本次股权质押带来的超额收益（AR）以及累计超额收益（CAR）的变动幅度要明显低于前两次，换言之，大股东股权质押比例越高对资本市场上的投资者的决策行为影响越大，带来的负向超额收益和累计超额收益越大。