《表7 H公司2017年4月28日大股东股权质押前后绩效变化表（%）》

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《大股东股权质押风险及其后果研究——以H公司为例》

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资料来源：RESSET金融数据库，作者整理。

2017年4月28日股权质押公告显示，H公司大股东在4月5日～4月27日的时间段内进行了16次，股权质押频次较高，因此选择此次公告分析市场业绩是十分必要的。根据表7，在H公司4月28日大股东股权质押公告公布之前，股权质押已经发生，中小市场上的投资者捕捉到股权质押的信息并做出反应，因此在t=(-4，1）的时间段内，超额收益（AR）均为负值，并且在股权质押公告日当天即t=0时的超额收益（AR）也是负的。同时，累计超额收益（CAR）在t=(-4，5）的时间段内都为负值，并且累计超额收益不断缩小，也就是说大股东股权质押无法带来正向的超额收益和累计超额收益。