《表8 稳健性检验结果：控股股东股权质押、股权性质与公司绩效研究》

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《控股股东股权质押、股权性质与公司绩效研究》

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在本文中所有的实证回归结果均是在检验了异方差和多重共线性的基础上进行的，本文公司绩效采用每股收益（EPS）变量作为被解释变量，主要是从会计角度出发，而在稳健性检验中采用了从市场角度出发的Tobin’s Q值来衡量公司绩效作为被解释变量，Tobin’s Q值反映的是公司市场价值与公司重置成本的比值，是衡量公司价值的关键变量，也是衡量投资机会的一个代理指标，实证研究结果表明公司控股股东的股权质押实际上在一定程度上影响了公司的投资机会，这也恰恰为融资约束理论下的股权质押提供了进一步证据，Tobin’s Q值越高，说明对当前的资产而言，公司会拥有更多的投资机会，而股权质押则为公司提供了更多的可能性。该稳健性检验的结果如表8所示。同时在检验结果中我们发现，在考虑了股权性质的基础上，公司的成长性显著性方向是相反的，我们对此进行分析的结果是股权质押会提升公司的投资机会，但是相比较股权性质而言，民营上市公司控股股东进行股权质押的目的更多的是不是为了缓解融资约束，而是为了解决财务困境，因此在公司正常性中引入股权性质的调节变量影响后，会发生相关的反方向的变化。