《表9 其他稳健性检验：大股东融资方式影响了企业创新吗——基于股权质押的视角》

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《大股东融资方式影响了企业创新吗——基于股权质押的视角》

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对企业创新采用不同的测度指标，可能导致截然不同的结论。除了采用研发投入外，学界还常常采用专利申请数量衡量企业的创新。为了检验结论的稳健性，本文进一步检验了大股东股权质押期间，企业专利申请数量（Patent）的变化。由于企业的专利申请数量更符合泊松分布的特征，因此，本文借鉴Sunder等[41]的研究，采用泊松回归模型检验大股东股权质押对企业专利申请数量的影响。为了剔除极端值的影响，对专利申请数量进行双向1%的截尾处理。泊松回归的结果如表9第（1）～（3）列所示。当专利申请数量做因变量时，Pledge＿dum、Pledge＿per1及Pledge＿per2的系数均在1%的水平上显著为负，说明，大股东股权质押期间，企业申请专利的数量显著下降。借鉴已有文献，本文还进一步采用专利申请数量加1后取自然对数（Ln Patent）及研发支出加1后取对数（LnRD）两个变量衡量企业的创新。回归结果均显示，Pledge＿dum、Pledge＿per1及Pledge＿per2的系数都显著为负，表明前文的结论具有良好的稳健性，大股东股权质押期间，企业创新确实受到显著抑制。