《表5 大股东股票质押对公司股票停牌时长的影响》

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《大股东股权质押与股票停牌操纵——基于“千股停牌”事件的研究》

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注：***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平（双尾检验）。

对于大股东存在股权质押的公司，申请临时性的股票停牌是为了稳定股价以避免股价跌破平仓警戒线，同时也为公司和大股东应对股价暴跌赢得了足够的时间。因此，本文假设4预期大股东的股权质押情况会影响公司股票停牌的时长，基于股票停牌子样本的回归结果见表5。从中可以看到，大股东股权质押虚拟变量（PLD）的系数在全样本和民营样本回归中都显著为正，而在国有样本回归中则为负且不显著；类似地，控股股东股权质押虚拟变量（PLD1）的系数在全样本和民营样本回归中也都显著为正，而在国有样本回归中则为负且不显著。这些结果表明，无论是从前十大股东还是控股股东的角度，大股东的股权质押都会显著增加公司在“千股停牌”事件期间申请股票停牌的时长，以便有足够的时间稳定股价，为复牌做好充分的准备和应对措施。因此，本文假设4得到了验证。