《表3：控股股东股权质押与股票回购公告的市场反应分析》

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《股权质押对股票回购市场反应的影响——基于中国上市公司股票回购的证据》

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注：***和**分别表示在1%和5%水平上显著相关。

表3的回归结果表明，控股股东股权质押与股票回购公告的市场反应呈负相关，该结果与Chan等（2018)[15]基于台湾地区样本的研究结论一致，假设1得到进一步验证。控股股东股权质押情形下的公司股票回购具有择时倾向，然而外部投资者认为控股股东股权质押存在代理问题，股票回购可能是出于维护控股股东个人利益的动机，而不是传递公司价值低估信息，导致外部投资者对此类股票回购公告的市场反应降低。