《表4 放松卖空管制与大股东股权质押比例：产权性质的影响（H2)》

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《放松卖空管制与大股东股权质押》

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注：***、**、*分别表示在l%、5%、10%水平上显著。

表4提供了假说2的检验结果，验证放松卖空管制对不同产权性质公司中大股东股权质押的影响，其中，第一列为非国企样本，第二列为国企样本。同时本文以同一年度同行业资产负债率的中值水平作为基准，大于该中值水平的样本为高杠杆样本，小于该中值水平的样本为低杠杆样本。第三列为高杠杆样本，第四列为低杠杆样本。回归结果显示，DID项系数都显著为负，但是民营上市公司加入融资融券试点，对企业股权质押比例的影响比国有控股上市公司的更显著；高杠杆企业由于自身陷入财务困境的可能性更大，融资融券对大股东持股质押比例的影响显著小于低杠杆企业。这与假说2的预期一致，即相对于国有控股上市公司，放松卖空管制对大股东股权质押融资的意愿和规模的约束作用在民营上市公司中更大。