《表4 高管股权激励、风险承担与企业研发投入各模型回归结果》

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《高管股权激励能促进企业研发投入吗——基于高管风险承担的中介视角》

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注：***为1%水平显著，**为5%水平显著，*为10%水平显著。括号内为t值，并经White异方差处理和公司层面的Cluster调整。

在上述相关性检验的基础上，本文进一步使用混合回归模型和固定效应模型分别对假设1、假设2与假设3进行实证分析。经Hausman检测，拒绝了混合回归模型，最终采用固定效应模型对高管股权激励、风险承担与企业研发投入三者之间的关系进行检验。同时，还对回归分析中的标准误进行公司层面的群聚调整以防止标准误差的低估。表4分别列示了模型（1）、模型（2）与模型（3）的固定效应回归结果。