《表3 机构投资者持股比例调节作用的回归结果》

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《管理层权力、机构投资者与股价崩盘风险》

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注:***、**分别表示在1%、5%水平上显著

管理层权力、机构投资者持股比例与股价崩盘风险的回归结果如表3所示，由表3可看出POWERt×Isharet与NCSKEWt+1、DUVOLt+1的回归系数分别为0.841、0.543，且均在1%的水平上显著，表明机构投资者持股比例与管理层权力二者的交互作用增大了股价崩盘风险，并没有起到抑制的作用，假设2未得到验证。这说明尽管机构投资者甄别信息的专业程度更高、能力更强，但我国资本市场系统风险较高，即使是机构也很难根据已有公开披露信息提前判断股价的变动趋势，增加了机构投资者进行价值投资的难度。