《表2 机构投资者持股比例与现金持有价值的回归结果》

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《机构投资者、产权性质与现金持有价值——基于面板门槛回归模型的实证检验》

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注：觹觹觹、觹觹、觹分别表示在1%、5%、10%水平显著。下同。

将样本数据进行回归分析，得到的全样本回归结果以及按照产权性质进行分组后得到的回归结果均列示在表2中。模型1中ΔCashi，t变量的系数值为0.00287，显著为正，说明上市公司持有现金是具有正向的边际市场价值；模型2中Jgholdi，t-1×ΔCashi，t的系数值为-0.00002，显著为负，说明机构投资者的持股比例与现金持有的边际价值显著负相关，即现金持有的边际价值随着机构投资者持股比例的上升而降低，验证了H1。按产权性质分组，结果列示在表2中（3）列和（4）列，可以看出无论在国有企业组还是在民营企业组，ΔCashi，t的系数均显著为正，这证明现金持有具有正向边际价值，不论样本公司是国有企业还是民营企业，同时可以看出民营企业的现金持有边际价值大于国有企业，在模型2的基础上按照产权性质进行分组可以看到Jgholdi，t-1×ΔCashi，t的系数在国有企业中为-0.000014，在民营企业中为-0.000029，可见机构持股比例在国有企业和民营企业中均与现金持有边际价值显著负相关，并且随着机构持股比例的提高，民营企业现金持有边际价值的降低程度要高于国有企业，H2得到验证。