《表9 社保基金持股、分析师关注与现金持有价值回归结果》

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《社保基金持股、分析师关注与现金持有价值》

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下页表9是按照社保基金持股和融资约束程度双重标准分组分析，研究社保基金持股对分析师和现金持有价值的影响是否会随着被投资公司融资约束程度的改变而发生变化。在高社保基金持股组，上市公司融资约束程度较高时，分析师关注与现金持有量的交叉项系数显著为正，并且在10%水平上显著，这说明当上市公司面临较高的融资约束时，增加分析师关注，会提高公司信息披露的透明度，降低公司与投资者间的信息不对称，增加现金的持有价值。在低社保基金持股组，无论公司是否面临融资约束，分析师关注与现金持有量的交叉项系数显著为正，且都在1%水平上显著，但融资约束组回归系数分别为2.563和2.152，明显高于非融资约束组的0.915和0.735，这说明在融资约束组，分析师关注会大大增加持有现金的边际价值。由此可以看出，分析师会更加关注社保基金持股比例较低的公司，特别是当公司面临融资约束程度较高时，分析师关注会增加这些公司的信息透明度，降低公司的信息不对称，增加持有现金的价值。