《表5 分析师关注与现金持有价值的回归结果》

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《社保基金持股、分析师关注与现金持有价值》

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下页表4第（1)（2）列都是针对全部样本的回归结果，从结果看，社保基金持股能够增加上市公司持有现金的价值，但是结果不显著。表中第（3）（4）列将样本按照是否选择国际“四大”审计进行分组，社保基金持股与现金持有量的交叉项系数分别为1.821和0.057，当被投资公司选择国际“四大”审计时，社保基金持股大大增加持有现金的价值，并且回归结果在1%水平上显著。这可能是因为选择国际“四大”进行审计，增加了被审计公司信息披露的透明度，降低了公司和投资者间的信息不对称，促进了社保基金持股治理功能的发挥，增加了现金持有的价值，假设1得到验证。这和叶松勤和徐经长（2013）的研究结论是一致的，机构投资者的治理功能只能在治理环境好的条件下才能更好地发挥作用。下页表4第（5）(6）列是不同融资约束条件下的回归结果，本文按照资产负债率的高低将全部样本分为三组，资产负债率最小的组为非融资约束组，资产负债率最大的组为融资约束组。回归结果显示，社保基金持股与现金持有量的交叉项系数分别为1.489和0.208，融资约束组社保基金持股与现金持有量的交叉项显著为正，且在1%水平上显著。这说明，当公司面临融资约束时，社保基金的加入，能够增加信息的透明度，降低公司的信息不对称程度，增加持有现金的边际价值，假设2得到验证。