《表3 会计稳健性、超额现金持有价值回归结果》

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《会计稳健性与超额现金持有价值关系研究——兼论投资者保护水平的调节作用》

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注：d觹觹觹、d觹觹和d觹分别表示1%、5%和10%水平上显著。下同。

为进一步验证H1和H2，本文借鉴修正的Fama和French的经典价值回归模型进行回归，回归检验结果列示于表3。（1）列和（2）列主要用于检验超额现金持有与企业价值之间关系，在（1）列的回归中只控制了年度和行业效应，在（2）列中加入了一系列控制变量。回归结果表明超额现金持有量与企业价值的系数分别为-0.068和-0.066，且在1%和5%水平上通过了显著性检验，表明超额持有现金资产的边际价值为负，即超额持有现金会导致公司市场价值下降，从而验证H1。