《表5 超额现金持有与过度投资的实证回归结果》

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《现金持有对投资效率的影响研究——基于电力行业上市公司的经验数据》

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(3）超额现金持有与过度投资。表5报告了超额现金持有量与电力行业上市公司过度投资的实证回归结果。第（1）列和第（2）列采用Excash1作为解释变量，过度投资程度（Over Inv）作为被解释变量。其中，第（1）列为在不控制其他影响过度投资的因素及年度固定效应的实证回归结果，结果显示超额现金持有量与过度投资的相关系数为0.9971，在1%的显著性水平上呈显著的正相关关系。第（2）列进一步控制了其他变量和年度固定效应后，结果仍呈现显著性的正相关关系。表明超额现金持有量越多，越易引发过度投资行为的发生，支持了假设2a。第（3）列与第（4）列为替换超额现金持有量的代理指标Excash1，采用Excash2作为自变量进行稳健性检验的实证回归结果。结果表明无论是否控制其他变量，超额现金持有量均与过度投资显著正相关，现金持有水平加剧了过度投资程度，进一步支持了上述结论。