《表3 现金持有量与投资不足程度的实证回归结果》

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《现金持有对投资效率的影响研究——基于电力行业上市公司的经验数据》

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注：***、**、*分别为在1%、5%、10%的水平上显著，括号内为t值，下同。

(1）现金持有量与投资不足。为避免遗漏变量，本文选择采用固定效应模型进行实证回归，以下回归同样采用此模型。表3为现金持有量与电力行业上市公司投资不足程度的实证回归结果。其中，第（1）列在未控制其他变量，仅控制年度虚拟变量时的实证回归结果。从表3中可以看出，现金持有量与投资不足程度的相关系数为-0.1591，在5%的显著性水平上呈显著性负相关关系。表明在电力企业上市公司呈现投资不足现象时，持有自由现金能够缓解企业投资不足问题，提升投资效率。现金持有水平越高，越有利于降低投资不足水平，该回归结果与假设1a基本一致。第（2）列为控制了其他影响投资不足影响因素后的实证回归结果，第（3）列在此基础上进一步控制了年度虚拟变量，两列结果均显示现金持有量与投资不足程度呈现1%的显著性水平上负相关，进一步支持了上述观点。