《表6 两权分离程度与投资不足关系的回归结果》

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《控股股东两权分离、审计意见与公司投资》

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(2）两权分离与投资不足关系的回归结果。控股股东两权分离对投资不足的影响是复杂的。表5所列数据证实了本文假设1，说明控股股东的存在使得上市公司倾向于扩大投资规模，两者显著正相关。从更微观的层面分析，扩大投资规模时两权分离对投资不足的最终影响是难以确定的。故本文提出竞争性的假设H2b和H2c，表6列出了控股股东两权分离与投资不足关系的回归结果。其中结果（1）中两权分离程度定义为控制权与现金流权的比值，为了以示研究的严谨，借鉴相关研究，将两权分离度定义为控制权与现金流权的差值，再次回归得到了结果（2）。