《表5 两权分离与公司投资规模关系的回归结果》

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《控股股东两权分离、审计意见与公司投资》

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注：*表示p<0.05，**表示p<0.01，***表示p<0.001，下同。

(1）两权分离影响投资规模的回归结果分析。表5列出了模型（2）的回归结果。可以看出，作为主要解释变量，控股股东两权分离程度与公司投资规模在5%的水平上显著，较好地验证了本文的假设1，即由于控股股东两权分离使得关联投资、盲目投资等非理性行为成为公司投资的主体，控股股东的存在对公司投资行为的影响首先显著地表现在总体投资规模上。选取的控制变量中，上市公司规模Size与公司投资水平显著正相关，说明公司规模越大，越容易倾向于扩大投资；成长机会与投资的关系类似，说明公司面临较好的投资机会时亦会扩大投资；资产收益率ROA与投资相关系数为0.279，且在5%水平上显著，体现了公司盈利能力对投资的“激励”作用；资产负债率Lev与投资显著负相关，体现了负债的治理效果。