《表8 过度投资样本组稳健性检验的结果》

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《控股股东两权分离、审计意见与公司投资》

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从表8中可以发现，用企业经营现金流替换现金持有量，且更严格地选取非效率投资样本后，稳健性检验结果与之前的研究结论没有表现出本质区别。模型（5）结果表明上市公司的两权分离造成了过度投资，两权分离程度与过度投资显著正相关，而模型（6）的结果中Div*Audit交互项系数为负，但是不显著，说明非标准审计意见对两权分离所造成的过度投资仅表现出不显著的抑制作用，本文的假设3没有得到实证结果的支持。