《表3 控制权、现金流权及两权分离多元回归结果》

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《终极控股股东、金字塔股权结构与信息披露质量》

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注:z-values in brackets，*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01，下同。

表5为模型三的回归结果，旨在研究可以制衡终极控股股东削弱信息披露质量的的公司治理因素。模型三从机构投资者持股比例，高管持股比例和股权制衡度三个角度分别验证各自与信息披露质量的关系。回归结果显示三者均与信息披露指数显著正相关，即机构投资者持股比例的提高，高管持股比例的增加及第二到第十大股东持股比例之和的增加会提高上市公司的信息披露质量，反映出股权结构在信息披露问题上的治理作用，支持了假设三的结论。