《表4 以现金流权与控制权分离度分组的横截面回归分析结果》

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《中国上市公司现金股利中性监管的重新审视——基于现金股利不平稳动因的视角》

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由于大股东和管理层寻租效应的普遍存在，在代理冲突小的公司，大股东和管理层均更加希望操纵上市公司信息披露质量，增加现金使用的灵活性，以便于开展自利行为。本文的实证结果支持了这一理论预期。整体而言，信息不对称程度越高，上市公司现金股利不平稳程度越大，并且，这一关系在代理冲突较小的非国有上市公司、低现金流权与控制权分离度的上市公司中更加明显。这表明，公司大股东和管理层主要通过信息途径影响现金股利不平稳。大股东和管理层通过刻意隐藏或扭曲有助于投资者判断公司当前情况和未来发展的信息，一方面增加财务分析师预测难度，造成投资者对公司价值判断不一致性增加；另一方面促使股票回报率波动增加，进一步导致现金股利不平稳现象的普遍出现。故此，研究假设H1a和H1b、H2a、H2b得到了实证结果的支持。这些研究结果也表明，证监部门实施现金股利监管具有一定的必要性。