《9 表基于股权集中度分组的客户集中度、自由现金流与业绩波动性回归结果》

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《客户集中度、自由现金流与业绩波动性》

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第三，拥有集中客户群的企业的信息披露、盈余管理以及社会责任承担行为也会影响业绩波动性。首先，Cen等[6]发现客户集中度较高的企业会出于降低客企关系终止可能性的目的而延迟公布坏消息，并且当企业有坏消息时，私人通信渠道已不再符合留住主要客户的经济激励措施要求。周冬华等[7]也发现，客户集中程度越高，企业为挽留大客户进行选择性信息披露的动机也就越强烈。因此，客户集中加剧了企业与客户以及投资者等利益相关者的信息不对称。而信息透明度的降低使得投资者难以获取与公司交易有关的客观信息，这种信息交流机制减少了公司股价中包含的自身特有信息，体现为更高的股价同步性和较高的大涨或大跌风险[8]。其次，方红星等[9]发现企业的客户关系型交易所占比例越高，其盈余管理程度越高。然而，盈余管理会对客户与企业关系的持续时间产生不利影响，盈余管理较严重时，企业与客户之间的关系更有可能提前终止[10]。这就意味着企业为了与客户建立良好关系而进行盈余管理，反而加深了客户感知的信任危机，同时也使企业面临风险激增的状况。徐虹等[11]发现，高质量内部控制对于抑制客户关系型交易诱发的应计以及真实盈余管理无显著影响。除此之外，社会责任承担会降低企业在金融危机期间的业绩波动性[12]，但是客户集中使得管理层承担企业社会责任的动力不足[13]，因此，从社会责任承担方面看，客户集中度的提高也降低了企业业绩的稳定性。由此可见，这些机会主义行为不仅不能得到有效约束，反而放大了企业面临的不确定性，即客户集中度的提高不利于企业业绩的稳定。基于以上分析，本文提出假设：