《表3 客户集中度与业绩波动性回归结果》

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《客户集中度、自由现金流与业绩波动性》

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注：括号中为t值，*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01，下同。

本文利用模型（1）、模型（2）检验H1的回归结果，如表3所示。客户集中度CC与业绩波动性的回归结果表明H1得到了证实。从客户集中度与纵向业绩波动性的回归结果[列（1)～(4）]可以看出，客户集中度CC与总资产收益率ROA、净资产收益率ROE的三年及五年标准差都正相关，且都在1%的水平上显著。从列（5）、（6）的回归结果看，客户集中度也与横向业绩离散度的两个度量指标在1%的水平上显著正相关，也证实了客户集中加大了企业业绩偏离正常业绩水平的可能性。即在控制其他因素的情况下，客户过于集中会增大企业的业绩波动性风险。另外，主营业务收入增长率Growth与业绩波动性也呈显著正相关关系，说明企业的营业收入增长反而使得企业业绩的波动性更大；公司规模Size越大，带来的业绩波动性越小，即公司规模越大，越能够稳定业绩水平；企业的资产负债率Lev的回归系数也基本显著为正，即企业的负债相对越多，面临的业绩波动风险越大；国有企业相对非国有企业的业绩波动性更小，这可能是因为国有企业的政府扶持力度大从而融资约束较弱，故大客户对其影响较小；公司上市年限Age越长，业绩波动性越大。