《表5 客户集中度、自由现金流与业绩波动性回归结果》

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《客户集中度、自由现金流与业绩波动性》

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为了检验H2，在H1模型的基础上增加了自由现金流与客户集中度的交互项以及自由现金流变量。从表5可以看出，所有回归模型中客户集中度仍与业绩波动性显著正相关，自由现金流FCF与客户集中度CC的交互项CC×FCF的回归系数基本显著为负，说明客户集中度CC对业绩波动性的影响会随着自由现金流FCF值的正向增加而降低。对于客户集中度较高的企业，自由现金流的富余能够缓解客户集中带来的业绩波动性，有益于稳定企业的业绩水平。即客户集中度较高的企业，充裕的自由现金流的预防风险、缓解融资约束等作用大大超过了自由现金流带来的代理成本。然而，随着自由现金流的短缺，企业的纵向业绩波动性加大，业绩偏离于正常水平的可能性也增大，这是由于自由现金流的短缺会加重企业面临的财务困境，使企业在内源以及外源两方面的融资情况都不大乐观，资金链受到极大的冲击，因而加剧了客户集中带来的业绩波动。表5列（1)～（6）的多元回归中自由现金流FCF出现显著性具有较大差异的情况，主要是此时的自由现金流显著性与正负号不具有太大的经济意义。以StdROA3为例，在其他条件不变的情况下，自由现金流对业绩波动性的边际效果=-0.001+(-0.052）CC，即当CC=0时，若自由现金流增加一个单位，业绩波动性会额外下降0.001个单位，但本文中并不存在客户集中度CC为零的情况。除此之外，其余控制变量的回归结果与前述回归结果基本一致。