《表6 高交错董事会条款、内部治理与投资过度及投资不足的回归结果》

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《交错董事会条款与企业投资研究——基于反收购视角的理论分析与经验证据》

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注：括号内为t值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。

上述理论分析表明，董事会规模扩大对公司治理效率的影响可能存在两面性。那么，董事会规模会对交错董事条款与企业投资的关系会产生怎样的影响？为此，本文根据董事会规模进行分组检验，结果如表6的列（9）至列（12）所示。从中看出，当被解释变量为投资不足（Under）时，在董事会规模大的组中，交错董事会条款（SBP）的回归系数显著为负，而在董事会规模小的组中不显著，且两组组间系数均值存在显著差异（P=0.031）；当被解释变量为过度投资（Over）时，交错董事会条款（SBP）的回归系数均不显著。这表明，在上市公司控制权威胁减弱后，较大规模的董事会可以充分发挥资源效应，缓解投资不足。