《表5 交错董事会条款与过度投资及投资不足的回归结果》

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《交错董事会条款与企业投资研究——基于反收购视角的理论分析与经验证据》

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注：括号内为t值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。

借鉴郑志刚等（2011）的做法，[13]本文采用混合OLS进行回归，回归结果如表5所示。从中看出，当被解释变量为投资不足（Under）时，交错董事会条款（SBP）的回归系数为-0.003且在5%的水平上显著，说明交错董事会条款能够显著缓解投资不足；当被解释变量为过度投资（Over）时，交错董事会条款（SBP）的回归系数不显著，说明交错董事会条款对过度投资的抑制作用不明显。因此，假设H2得到验证。这说明，交错董事会条款削弱了控制权市场的竞争压力，可减轻管理层的短视行为，增加管理层的管家意识，使管理层更敢于承担风险，进行长期价值投资，缓解投资不足。